一种“口是心非”的矛盾情绪正在主导美股市场。据追风交易台，花旗最新报告指出，投资者一方面对高企的估值和潜在的AI泡沫表示担忧，但他们的实际投资组合却显示出极度看涨的“亢奋”状态，形成了一批“不情愿的多头”。
近期，美股出现回调，标普500指数从10月末的高点回落3%，以科技股为主的纳斯达克100指数更是下跌了4.5%。
当前，投资者的言辞与行动出现了显著脱节，他们对估值、信贷和劳动力市场“忧心忡忡”，但对美国大盘股的配置却“坚定不移”。花旗策略师Scott T Chronert在报告中写道：
“近期的客户交流表明，市场上存在大量不情愿的多头。”
这种分裂心态为市场带来了不确定性。强劲的企业盈利为股市提供了支撑，但极端的估值和过度乐观的仓位使市场变得异常脆弱。一旦盈利增长的故事出现裂痕，当前这种微妙的平衡就可能被打破。
情绪与仓位的巨大鸿沟花旗报告详细揭示了投资者情绪与实际仓位之间的巨大差异。报告指出，尽管客户口头上表达了对“估值、泡沫、信贷和劳动力”的“持续担忧”，但其市场仓位读数却显得“亢奋”。
用来衡量市场情绪的花旗莱斯科维奇恐慌与亢奋指数（Levkovich Index）目前读数为0.72，显著高于0.38的“亢奋”标准。报告的历史回测数据显示，当该指数进入亢奋区域时，标普500指数接下来一年的回报中位数通常为负值（-9.4%）。
估值高企是另一个引发担忧的关键因素。花旗的PULSE模型将“价格”指标评为“负面”，多项估值指标已接近历史极值。报告数据显示，当前美股估值已处于历史高位。标普500指数的市盈率（TTM P/E）已达到25.3倍，位于过去40年历史数据的第95个百分位，这意味着该估值比过去40年95%的时候都高。
此外，市净率（P/B）、市销率（P/S）和企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）等指标更是分别位于第99、100和100个百分位。报告指出，从历史上看，如此之高的市盈率水平，其后一年的市场回报中位数往往为负（-11.2%）。
盈利增长成为市场关键支柱尽管警报频传，但市场并非没有基石。 强劲的企业盈利成为了支撑市场的关键力量。花旗将PULSE模型中的“盈利”指标评为“正面”。
数据显示，2025年第三季度财报季表现稳健，盈利超预期的公司数量是未达预期公司的6倍。同时，分析师对未来的盈利预期还在持续上调，市场普遍预计标普500指数的每股收益（EPS）将在2025年达到271美元，在2026年进一步增长至307美元。
花旗自身的预测（272美元和308美元）也与此基本相符，显示出对企业基本面的信心。不过，报告也强调，市场需要年化约10%的EPS复合增长才能证明当前估值的合理性。
AI尚无泡沫，建议逢低布局对于市场热议的人工智能（AI）领域，花旗认为目前“仍未看到泡沫”，投资者可采取“合理价格成长”策略（GARP），在其筛选的AI投资范围中，仍有约50%的公司具备吸引力。
总体而言，花旗建议投资者将市场的进一步回调视为“机会性”的买入时机，结构性趋势似乎依然存在。在板块配置上，报告建议增持金融、科技和公用事业板块，同时减持消费必需品和工业板块。
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